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利用 前一篇文章 期权组合 盈亏的网格估算法 里面的excel，根据未来不同的股价和iv，计算期权组合的市值，我们有以下的重要发现：

1 vertical spread,
1.1 strikes选取OTM的还是ITM的，取决于你对价格走势的信心。比如一个bull spread (用call和put是等价的，因为有put call parity）， +(long) 94 call  - (short) 98 call, 和 +100 call - 104 call ， 前一个spread是ITM的， 后者是OTM的。如果股价呼啦呼啦涨上去了，那么后者赚的多，如果股价停留在中间，也就是98-100附近，那么前者赚的多，因为后者还没开始赚钱，如果股价跌下去，那么前者亏的多，因为后者deep OTM，亏损的已经差不多了，delta=0。

1.2 所有vertical spread，当股价在预期的盈利区间时， vega都是负的，iv越小越好（因为盈利曲线越贴近到期日的曲线），否则，如果股价走到亏损区间，vega就都是正的，iv越大越好（亏损的少），可以算是垂死挣扎，因为vega (price, time) 是随这两个因素变动的，不能直接用entry时候的vega。

2  作为经典的market neutral的策略，long butterfly总是负的vega, 而且在到期日之前，价格盈利的范围要稍微大于两个边界strikes，比如边界是（97、103），那么到期前价格即使在96,104，也是盈利的，这个优良的特性，对market neutral的投资者相当有利。类似的，long (iron) condor也一样。 iron是用到put和call，而condor是单纯的用put或者call。

对于short butterfly（也叫reverse butterfly），这个特性是相当不利的，而且做空的投资者还不如用bull/bear spread来直接做方向（direction）。

3 第二个market neutral策略，long calendar, 总是正的vega，而且在vega增加的时候，也同样具有上面2中的盈利范围扩大的性质。

4. ER季，long calendar
个股出季报ER (earnings release) 前几天iv会很高，这段时间iv都高位维持在50%多，价格不太有趋势，directional的操作难度相当大。而且ER的结果很难说，即使每股盈利超出预期，但是如果CEO对下季度前景预期悲观，或者本季收入增长低于预期，股价也会大跌。 而远月back month的iv会比较低，反映为ER出来后，iv会大幅降低。所以我们可以long ATM calendar spread，如果近期的call的iv足够大，以致收到的钱足够多，变成了credit spread(一般不太可能），那么ER出来后，赚钱是必然的事。