2016-01-21 华尔街见闻 金融八卦女
八妹说面对万亿资金缺口,央行进一步流动性投放是必然。市场关注央行后续如何持续投放流动性。从今日央妈单日逆回购投放4000亿、创三年最大规模来看,通过多种工具组织继续投放流动性料为央妈短期内的选择。降准时点可能在3月之后。
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来源:华尔街见闻(ID:wallstreetcn)
还记得两年前的钱荒吗?如今年关将近,国内资本市场再度面临大考。
一方面,A股今日再度大跌3%,沪指2880点创股灾以来最低收盘水平。另一方面,银行间市场流动性告急,昨天逆回购利率创9个月新高,今天上午Shibor利率全线上扬。
据说,许多交易员们为求“甘霖”,已经连续“跪了”好几天。尽管央妈的“红包雨”连绵不绝,但交易员仍表示对资金“雨露难求”。
就在市场望眼欲穿之际,央妈终于开闸放水。今天,央行接连向开展4000亿逆回购和3250亿MLF,同时央行分支行开展也向金融机构开展SLF操作,一天内至少向市场投放7250亿元流动性。期限从隔夜到一个月,再到一年期,真真正正的“雨露均沾”!
本周以来仅四个交易日,央妈先后通过SLO、逆回购、MLF、国库现金定存等至少投放资金1.5万亿元,净投放1.2亿元。不过分析师预计,如今市场对于资金的缺口仍有万亿之多,现有操作最多只能熨平流动性,3月降准仍然不可避免。
“钱荒”再现 交易员“跪求”资金
本周以来,资金面突然开始紧张,尽管央行通过公开市场操作持续注入数千亿流动性,但交易员仍表示对资金“雨露难求”。昨日隔夜回购利率飙升至逾9个月高点,货币、债券市场其他利率全面上扬。
银行间隔夜质押式回购最新利率昨日大涨40bp,达2.4%,最高成交价则达到5%。7天及14天回购利率,最新水平分别上涨了50bp和100bp,足见资金紧张程度。
反映银行间资金流动性状况的上海银行间同业拆放利率(Shibor)全线上扬。隔夜、一周和两周期Shibor今天分别上涨3.1、6.40基点和8.30基点。
华东一银行交易员称,资金超级紧张,大额支付系统到5点半还未关闭。包括各大行在内的主要供给方出资廖廖,借钱机构早盘头寸难平。
21世纪经济报道援引银行间交易员表示,“平常流动性管理放养惯了,好日子过太久了,大家也就是没缓过神来,紧得有点突然。”
疯狂的“红包雨”
当然,央妈也清楚市场缺钱,从上周开始就“红包雨”不断。好端端的一个央妈竟转行干起了“雷公”、“电母”。华尔街见闻整理了从上周来,央妈下过的几场“红包雨”:
上周央行通过 7 天逆回购与 MLF 操作净投放流动性共 1400 亿元。
本周一推出为期 3 天、规模 550 亿元的 SLO 操作。
本周二,不仅开展共计 1550 亿元的逆回购操作,更补充了4100 亿元MLF,并下调利率。
央行19日部署流动性工作,表示将通过 MLF、SLF、PSL等操作向市场投放 6000 亿元以上资金支持市场中期流动性需求。
本周三以利率招标形式开展1500亿元6天期短期流动性调节工具(SLO)操作,中标利率2.25%。
今天(周四),向市场投放4000亿逆回购操作。其中2900亿元28天期、1100亿元7天期。
今天(周四),对20家金融机构开展MLF操作,共3525亿元。其中3个月、6个月、1年期中期借贷便利均为1175亿元,利率分别为2.75%、3.0%、3.25%。
万亿资金缺口
资金面缘何突然紧张起来?尽管央行投放了一定流动性,但近日大行融出很少,资金面维持紧张局面。当前资金缺口受长短期因素影响,长期属性资金缺口如外汇占款减少、一月份例行的缴税,短期性的资金缺口包括存款准备金上缴冲击和春节的提现走款需求。外汇占款1月份可能继续大规模减少,加剧了资金紧张程度。
资金缺口有多大?民生固收测算认为,市场资金面紧,静态缺口资金约有万亿规模。
财政存款上缴约4000亿,外汇占款本月流失约6000-8000亿,春节前M0扰动约1万亿,MLF净投放+28天逆回购投放约4800亿,纳入后续流动性支持6000亿,静态缺口资金约有万亿规模。
SLO投放1500亿,短期缓解资金压力,但考虑到外汇占款流失的是低成本长期流动性,且资金缺口仍存,平稳资金面还需释放长期的流动性对冲。
华创债券团队估算,短期资金缺口规模约在2万亿左右。
从目前到春节后的近1个月时间看,资金流出项包括:短期流出的资金项主要是春节前居民的取现,可能接近2万亿;
中期内资金缺口则包括平均1个月约7000亿元的外汇占款下降,1月份面临的缴税大概3000亿元,还有每个月因为存款增长而多缴的法定准备金,大概也有1500亿元;今年1月26日人民币境外参加行也要补缴存款准备金,大概也会损耗部分资金,估计1000亿元。
不降准的央妈
市场对降准呼声越来越高之际,央妈却一改去年的放水态度,只是通过各种工具熨平流动性,令预期中的降准几度延后。
值得注意的是央行研究局首席经济学家马骏的表态,马骏称央行19日部署明确了所提供的中期流动性的规模,安排6000亿元以上的资金予以支持,有替代降准作用的含义。今日一财报道称,马骏还表示,如果过度采用降准的措施,可能导致对短期利率过大的下行压力,不利于稳定资本流动和汇率。
从上不难推测出央妈顾虑重重。一方面,外汇占款下降压力大,汇率约束使得央妈更要谨慎出手。另一方面,目前金融机构同业之间杠杆率偏高,实体经济凋敝,投资回报率下降,金融机构依然热衷加杠杆。进一步宽松料催升金融机构加杠杆,难以传导到实体。
一系列表态基本排除了降准可能性,显示货币政策趋于中性和谨慎,同时其避免“大水漫灌”。
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