老夫聊发少年狂，左牵黄，右擎苍

  人生第一篇博文，是一篇在一片争议声中预测美联储2015年年底之前‘一定’加息。当时写的很清楚，一定两个字，就是要表现出鄙人孤高独幽的习性，什么是狂傲不羁，就是要在平凡中看到不平凡，不可能里见到可能。像什么巴西经济受到国际大宗商品价格暴跌，国内反对现任政府情绪上升，土耳其因为地域政治动荡，长期的贸易赤字，阿根廷，委内瑞拉常年双位数的通货膨胀，这些是一定跌的，而且到现在还有下跌的空间。所谓的自甘寂寞，就是要挑沙特阿拉伯这种坐拥6000亿美元外汇储备的国家研究。

一万年来谁著史，三千里外欲封侯。

有这么一个小孩，他在搜索索罗斯事迹的时候，阅读到一句话，它说索罗斯在华尔街日报上看到德国央行行长的专访，他就意识到欧洲各央行都是同床异梦，欧洲汇率机制所以必然解体，后面大家也知道，量子基金大获全胜，而欧洲汇率机制也退出历史舞台。当时那个小孩在想，华尔街日报是‘神报’吗？是不是有一天，他也能从华尔街日报上看到能令他在外汇市场上掀起一场场腥风血雨的信息（双鱼的喜欢幻想，呵呵），从此，他就走上了漫长的报纸订阅，每年背负着好几百美元呀。

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It
is patently obvious that periodic balance of payment crisis will remain an
integral feature of the international economic system, as long as fixed
exchange rate and rigid wage, and price level prevent the terms of trade from
fulfilling a natural role in the adjustment process

Robert
A. Mundell- A theory of optimum currency area 1961

时间转眼而过，2012年5月的某一日，小孩已经是翩翩少年了，他正在伦敦的Greenwich赶往Blackheath的考场，那天考的是宏观经济学，其中一题是要求用Mundell-Fleming
Model(蒙代尔-佛莱明模型)分析英国与德国在欧洲汇率机制解体前的关系。心血来潮，那就再简单的回答一次吧。





IS曲线代表了在商品市场处于均衡状态下，利率与产出的负相关系，LM曲线代表在货币市场处于均衡状态下，产出和利率的正向关系，BP曲线代表了国际收支的均衡状态。

在欧洲汇率制度下，英镑承诺钉住德国马克，也就是说德国可以调控利率，而英国必须放弃货币政策而追随德国。我们先介绍‘利率平价’（Interest
rate parity）这个逻辑，假设美国和香港的资本可以自由来往，而唯一的资产是债券,投资者是理性的。当美国加息，显然美国债券会比香港债券更加有吸引力，这时候投资者会抛售香港债券，购入美国债券，其过程中就要卖出港币，买入美元，这样会造成港币贬值，美元升值，为了吸引投资者回流，香港也要加息，所谓平价，不一定是要名义上的对等，投资者还要考虑税收，风险，交易费用等因素，笼统一点来说，就是在一个价位上，使得投资者对在投资两地债券的时候‘无差异’（Indifference）

那么当德国决意加息的时候，英国也必须追随德国的步伐，以防止资本外流，所以在模型上面，当外部利率上升的时候，因为资本外流而国内货币供给减少，英国的LM曲线向左移动，导致英国本国的利率也被迫上升。利率，是获取资金的费用，当利率上升的时候，人们借贷的意愿也相对减弱，从而英国的国内产出必然减少，一国的产出就是一国的GDP，也是一国居民的总收入。那么，消费，投资也收到拖累，最后，总体物价也增长放缓。这就是这幅图告诉你的信息。

当时的投机者想，如果政府不愿意得罪选民呢？回看模型，得出的结论是，放弃固定汇率制度，那么任由英镑贬值，BP1上升到BP2，LM曲线不变，因为货币贬值使得本国货物在国际市场更加具有竞争力，假设符合马歇尔-勒那条件，那么出口能带来经济增长。

结果我们都看到了，欧洲汇率机制解体。我插句题外话，别看短期经济波动就给固定和浮动汇率下结论，我还没引入长期供给曲线做分析，有人分析了香港和新加坡在亚洲金融危机以后的经济表现，基本符合长期经济的增长潜力，嗯，长期。

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Veni
Vidi Vici-来到，看到，征服

仔细回看这段历史，欧洲国家经济面没有巨大的问题，对，经济增长放缓，衰退，但是和早期拉美国家不同，欧洲国家有温和的通胀和可控的债务，也和晚点的亚洲不同，欧洲国家经济没有发展过热。但是，投资者似乎一下子对欧洲国家失去信心，不愿意再相信欧洲国家愿意为此固定汇率，最后导致大规模的投机。

好了，时间又很快来到2015年10月20日，华尔街日报的一则报道。Investors
keep watchful eye on Saudi Riyal.






在固定汇率的机制下，我们已经知道，假设美联储加息，那么如果沙特当局要为此固定汇率，就必须以牺牲本国产出作为代价。我们应该理解，现在沙特政府已经出现双赤字，在纯粹玩弄数字的前提下，重新设定固定汇率的价值似乎有很大的诱惑，举个例子。现在官方汇率是1美元：3.75里亚尔，因为沙特的财政收入很大一部分来自石油出口，获取的是美元，但是花费的却是里亚尔那么假设沙特政府把官方汇率调整到1美元：5里亚尔，那么，政府通过出口原有而获得的美元不变，但是换算成里亚尔却多了。当然，这么做纯粹找死，沙特政府一直有补贴沙特居民的习惯，君主制的国家，嘿嘿，取消或削减补贴不是一件容易的事情，别忘了，沙特国王的位置是很多人在觊觎的，更别说沙特民众有倒向伊斯兰共和国的可能，所以，我想说的是，沙特的财政赤字，如果油价不能返回50美元一桶，那么，有可能会继续存在很长一段时间，财政赤字会引发通胀，我请问，财政赤字和通胀，哪一样在理论上不构成货币贬值的基础。

甚至更极端的例子，如果美联储确定进入长时间的加息周期，而沙特仍旧经济困难，投机者会在外汇市场给里亚尔施加更大的压力。我们为什么要相信政客说的事情，我们为什么不能合理怀疑沙特政府对把汇率固定在3.75这个水平的决心？沙特政府的外汇储备从14年的7460亿，短短一年间下滑到6620亿，当然，和老毛子在08金融危机的时候，短短六个月蒸发2000亿的速度比不了。但是沙特当局应该清楚，在现在这种情况下，强行支撑里亚尔的汇率，只会适得其反。

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为往圣继绝学

所以，沙特的里亚尔值得加入你的观察列表。

不知道有一天，华尔街日报的头版标题，会不会这么写：神秘少年空袭沙特，疑似在沿着乔治。索罗斯和朱利安。罗伯逊等大师们所走过的路，向他们经典的时刻致敬。

也不知道，会不会像克鲁格曼94年在外交政策杂志发表的那篇
Asian Miracle一样，一文成名。

意淫完