回答: 嚴家祺：怎樣計算股市中的“財富轉移”和“純粹蒸發” 由 观成 于 2015-07-27 8:28

2015巴菲特股东大会之旅收获分享之四

瑞林嘉驰对冲基金刘强

2015-05-12 新浪博客

    从美国回来整整两天了，我的身体生物钟还在黑白颠倒着,白天睡的香，晚上睡不着，也许这是因为我的思想还停留在美国时间吧。

    白天不懂夜的黑，这是我这次美国巴菲特股东大会之行的最大感受。没错，我们的确不太了解华尔街，同样的，华尔街更不了解中国的资本市场。简单聊几句此行的感受吧，不一定对，供大家参考，欢迎拍砖。

    先来聊聊我观察到的华尔街：

    1、华尔街不是什么高大上，支撑美国经济领先世界的核心力量是硅谷，而不是华尔街。此次美国之行，我们拜访了巴菲特、高盛、摩根斯坦利、纽交所、多家世界一流的对冲基金，从和他们的交谈中，我逐渐的体会到，华尔街在美国的社会地位并不像我们国人想象的那样高大上，相反的，大多数的美国人对华尔街并无好感，觉得华尔街多是嗜血如命的吸血鬼，美国人更崇拜硅谷的创业者，苹果、谷歌、微软、FACEBOOK等高科技企业才是美国年轻人的工作首选。也正是这种推崇创新的社会环境，才造就了美国硅谷一大批改变世界的高科技企业。正是有了这些伟大的企业，才造就了美国世界领先的资本市场。所以，我们中国急需努力的不是大力发展资本市场，把股价炒上天去，而是需要鼓励创新，努力发展出一批改变世界的高科技企业，让他们出现在A股市场，只有这个基础打牢了，我们的资本市场才能逐步超越美国。试想一下，如果阿里巴巴、腾讯、百度、新浪等等一批出色的公司在A股上市，他们该是什么定价？总比去炒什么全通教育要有底气的多吧？

    2、华尔街的投资理念并不比中国高。中国人有个不太好的习惯，总喜欢崇洋媚外。在国内，很多国际机构动不动就拿华尔街理念来砸我们本土的投资公司。通过此次的详细考察，在接触了大量华尔街人士之后，我可以欣喜的告诉你，我们国内的很多投资机构的投资理念甚至已经远远领先于华尔街的主流投资理念了。投资的核心是人！而中国人的优势恰恰是聪明、灵活与勤奋。我相信在不远的将来，中国一定会出现全球对冲基金的佼佼者！让我们拭目以待。

    3、华尔街是一只虚胖的大象。此次纽约之行，我们有幸参观了高盛的交易部门。上千名交易员坐在一起，每人配4块交易屏幕，24小时连续交易，场面确实壮观。做投资公司做到高盛这个地步上，确实是有点像一只庞大的大象了。但这只大象健康吗？我看未必。从大多数交易员脸上，我看到的是懈怠。当一家公司过于庞大时，大企业病恐怕就在所难免了。2008年次贷危机时，华尔街这只大象差点死掉，就是最好的例证。所以，大象很有可能最终会被蚂蚁吃掉。

    4、华人在华尔街很难吃得开。虽然叫华尔街，但华人在华尔街很难晋级到一线行列，因为那里混的是白人的圈子。千万不要以为在美国做金融靠的是自身的实力，其实那里和中国一样，大部分还是靠圈子，靠人脉。中国人如果想成为世界一流的金融家，最好的机会还是在中国，而不是华尔街。

    再来聊聊华尔街眼中的中国：

    1、华尔街眼中的中国资本市场缺乏诚信。在和众多华尔街人士的交谈中，他们普遍看好中国市场的投资机会，但大多对中国敬而远之，主要原因就是他们觉得中国人做事缺乏诚信。其中有一句评价中国人的话让我印象深刻：“美国人在签合同之前会仔细斟酌合同，而中国人往往是签了合同之后才开始看合同内容。”这话一半对，一半不对。的确，必须承认，目前的中国确实是个缺乏诚信的市场，由于整体信仰的缺失，很多企业都把上市成为了圈钱的游戏，一旦上市圈钱成功后，业绩马上变脸，这让中国企业在华尔街留下了不好的名声。浑水这样的做空公司重点选择中国企业做空不是没有道理的。但是，我们也要看到，中国和美国两种不同的文化，两种不同的价值观也是造成这种诚信危机的原因之一。利用中国企业普遍不懂美国法律，强迫中国企业签署一些明显不平等的合同，这也是导致中国企业违约的重要原因之一。换个角度说，难道美国人就都讲诚信吗？还是引用华尔街一位资深人士的话：“犹太人的话你根本就不要信！”。而犹太人，却恰恰是华尔街的主流社会。所以，我更愿意这样总结这个诚信问题：在天下乌鸦一般黑的资本市场，我们只有擦亮自己的眼睛，少被骗就是胜利。

    2、华尔街觉得中国的持续高增长不可思议。在巴菲特股东大会上，巴菲特表示对中国能在30年内完成美国100多年的经济成就表示不可思议。很多华尔街人士也对国内对冲基金动辄超过100%的年回报率表示不可想象。他们觉得中国股市泡沫极大，很多股票过分高估，对此表示忧虑。其实，这个问题很好理解，你拿一个成熟市场的股票市盈率去跟一个发展中市场的股票市盈率去比较这本身就是个错误。换句话说，美国市场投资考虑的是市盈率和市净率，而中国市场投资考虑的是市梦率。两者谁对谁错，我不好说，我只知道一个事实：看空泡沫的人变得越来越聪明，而在泡沫里游泳的人变得越来越有钱。

    3、华尔街需要中国的钱。我此次接触的华尔街人士最常说的一句话就是：中国人现在太有钱了！的确，越来越多来自中国的资本开始登陆美国，登陆华尔街。和当年日本资本登陆美国不同的是，中国资本此次带来的不光是钱，还有文化的入侵。特别是中国的拜金主义，已经严重影响到了美国人的生活理念，特别是高等教育。无论是哈佛，还是斯坦福，只要是有中国人的地方，就会出现用钱砸学位的现象。10万美金您嫌少，那就50万，100万，500万，一直砸到大学校长心动为止。当听到这些时，说实话我真的有点脸红，丢人丢到美国了，这样下去，恐怕美国大学的含金量也要直线下降了。

    白天不懂夜的黑！这句话用来形容美国和中国两个国家再合适不过了。但是，我们作为一名投资者，究竟是否需要去了解夜的黑呢？答案当然是肯定的。这已经是个全球化的时代了，你中有我，我中有你，谁也离不开谁！美联储的一次会议足以让中国期货市场的大宗商品价格上下翻飞，而中国央行的一次降息也足以让美国市场的大宗商品定价发生巨大的波动。全球的化视野的大局观，是我们这些中国机构投资者必须要补上的一课。最后，我再借用毛主席的一句名言：资本主义都是纸老虎，在战略上我们要藐视敌人，在战术上我们要重视敌人，只有这样我们才会取得最终的胜利！祝中国好运！祝中国资本市场好运！
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刘强跳楼前的最后文章：永远不要高估政府能力和智商

2015-07-25 博谈网

中国期货界传奇人物，《期货大作手风云录》作者刘强，22日于北京华贸中心酒店顶楼平台跳楼自杀。刘强最后一条转发微博是：利弗莫尔的一生轨迹作为一名交易者值得好好反思借鉴的一张图。

7月7日，刘强曾在新浪专栏撰写文章：

一位基金经理对近期股市的几点反思

整整两周时间，我没有发一篇微博，为什么？因为我在痛苦的反思！此次股灾颠覆了我的很多投资原则，让我感到无所适从，甚至多次怀疑自己是否还适合这个市场？对证监会的无能，对政府救市的昏招，甚至是对自己祖国的不满，都让我感到极度的愤怒。但这又能如何呢？这次短暂的牛市，成也政府，败也政府。冷静下来，我开始反思自己的不足，慢慢发现其实问题的核心还是出现在自己的几大性格弱点上。

一、对于基本面的过于执着让我忽视了技术面的风控提示。

我个人一直是个基本面派，所选的股票的主要原则就是该公司未来的业绩会稳步增长，由此该公司会由一家中小市值的公司成长为中大市值的公司，而我的长线持有则会享受到公司成长所带来的股价飞跃。这种选股方法在多次的牛市中都屡试不爽。这种忽略短期小波动，长线持有的股票大多数都会有几倍以上的高额回报。但没想到这种长线持股的方法让我在这次股灾中失去了止损的最佳时机。很多浮盈非常大的股票刚开始下跌时，我无动于衷。跌破20日线，我开始重点反思这些股票，基本面毫无问题，继续持股。跌破30日线，开始意识到市场的系统性风险，止盈出局。跌破60日线，觉得这么好基本面的股票居然能跌到这么低的价格，于是重仓买入，马上被套，大盘暴跌，股价跟着暴跌，再止损。心态彻底乱了。究其原因，还是自己太过于执着于股票的基本面了，觉得只要是股票好，主力又没出局，我怕什么？没想到赶上了百年不遇的股灾，再强的主力这次都被包了饺子。

这次A股的股灾让我想起了1930年美国的大股灾。从1930年5月到1932年11月，短短两年的时间里，美国股市连续出现了6次大暴跌，道琼斯指数跌到了惊人的41点。在这场股灾中，近4000人因破产跳楼自杀，5000万人失业，美国和全球进入了长达十年的经济大萧条时期。在这场股灾中，投资大师欧文费雪在几天之中损失了几百万美元，顷刻间倾家荡产。一代投机天才利弗莫尔在这场股灾中输掉了1亿美元，最终选择开枪自杀。一直到25年以后的1954年，美国的股市才回到了股灾前的指数水平。想一想这个场景，何等惨烈！而我们这次A股的股灾，虽然指数还没有如此惨烈，但下跌之快，下跌之猛，覆盖范围之大，实在让人难以接受。

虽属天灾，但其实还是可以避免如此之大的损失的。这就要靠技术分析的风险提示了。在这点上，斯坦利克罗是我们的榜样。最近打算再次重读斯坦利克罗的《期货交易策略》，向大师学习。

二、永远不要高估了政府的能力和智商。

说实话，我一直认为中国的政府是个高智商的精英领导的政府机构。民主集中制让政府在做一些重大决策时有时比西方的民主制更有效率。特别是这届的习李政府，我更是和大家一样极力看好。更何况这本来就是新政府一手导演的人造牛市，既然政府需要牛市，那我们还有什么可担心的呢？可这种万里挑一的意外却恰恰发生了！打死我也想不到，我们政府一手导演的加杠杆的牛市，最终的结果却是政府又反手把杠杆瞬间降下来，导致了股市的流动性危机，买盘和卖盘严重失衡，上千只股票连续跌停，造成了严重的踩踏！说实话，对于证监会这种粗暴的干涉市场，我真的想骂娘！在我看来，这就是渎职，这就是犯罪。杠杆可以降，场外配资也可以查，但这需要个技巧，你让一列已经加速到300公里每小时的高铁列车瞬间停下来，不出事故才怪！

再来谈谈这业余水准的救市，更让人哭笑不得。各个部门之间的推诿，冷漠，毫无合作精神。打了半天仗，连对手空头在哪里都不知道。最后急了甚至采用流氓方法限制股指期货空头开仓，这种明晃晃的违约竟然出自管理层之手，实在令人扼腕叹息。一个缺乏了公开、公平、公正的资本市场和赌场有何区别？真是让人唏嘘不已，我国的依法治国还谈何说起？

这还仅仅是一场小小的股灾，换个角度想，如果这是一场突如其来的军事战争，我们的国家就靠这些官员去指挥战斗？我不敢想象。

如今，与其说是救市，其实不如说是灾后重建了。因为无论是从技术上，还是从人气上，此轮难得的牛市已经结束了。信任比黄金重要，一个对政府失去信任了的资本市场，还会有牛市吗？我不敢想象。

顺便提一句，千万别以为A股股灾已经结束了，看看今天香港股市的大跌，再看看美国中概股的集体跳水，我们的政府老爷们，你们难道还以为这只是市场的正常调整吗？什么叫自毁长城？什么叫内外勾结？虽然我没有证据，但我可以负责任的说，A股的这场股灾就是一场彻头彻尾的阴谋！这绝对不是天灾，而是人祸！外敌可恶，但内奸更可恨！要想攘外，必先安内！

三、当风险来临时，保命最重要！

记得《股票大作手回忆录》中有一句经典的话语：“当我看见一个危险信号的时候，我不跟它争执。我躲开！几天以后，如果一切看起来还不错，我就再回来。我是这么想的，如果我正沿着铁轨往前走，看见一辆火车以每小时60英里的速度向我冲来，我会跳下铁轨让火车开过去，而不会愚蠢地站在那里不动。它开过去之后，只要我愿意，我总能再回到铁轨上来。”这番话非常形象地表现了一种投机智慧，令我始终不忘。奇怪的是，大多数投机者遇到的麻烦是，他们自己内心中的一些东西使他们没有足够的勇气在他们应该平仓的时候平仓。他们犹豫不决，他们在犹豫当中眼睁睁地看着市场朝着对自己不利的方向变动了很多个点。

现在回过头来看这句话，简直太符合股灾时大多数人的心态了。吃一堑长一智，下次再有风险时，记得保命最重要！

四、缩小自己的投资圈子，学会独立思考！

说实话，在这次股灾前，我的众多投资圈子中，还是有几位朋友一直在提示市场风险的。但回过头来想想，自己的朋友那么多，每天都听到成百上千条建议，我怎么可能注意到那寥寥无几的看空者呢。投资确实需要圈子，三人行必有我师，但除了大量的交流，我们还是需要给自己留下一些独立思考的时间。归根到底，投资是我们自己一个人做决定的事情。所以，独立思考格外的重要！

说了那么多，都是事后分析，问题的关键是接下来怎么办？我的个人建议：君子不立危墙之下。如今的市场还未企稳，最好的策略还是现金为王，空仓观望。如果牛市真的结束了，那现在进入股市就是找死。如果牛市还能起死回生，那我们也不在乎再晚几天入场。总之，不要轻易相信政府的任何建议，独立思考，多看少动！

另外，我再顺便提一句，除了关注股市，我们已经可以逐步开始关注大宗商品了。东方不亮西方亮，如果A股的牛市真的结束了，大宗商品的春天也就不远了。

祝各位好运！活着就好！