回答: 大公财经：沪指跌逾8% 8年最大 两市八成股票跌停 由 观成 于 2015-07-27 5:18

2015-07-27 明镜新闻网

從六月中旬到7月上旬的半個月時間內，中國股市發生暴跌，总共“蒸發”20万亿元人民币，高於整个英国的国内生产总值，也相當於去年中國國內生產總值的百分之三十。

2008年9月15日，美國雷曼兄弟投資銀行因投機損失4000多億美元，向美國政府求援，遭到拒絕，宣布破產。這是席捲美國和全球的“金融海嘯”的開端。當天，紐約道瓊斯指數暴跌，股市市值蒸發一萬二千億美元，相當於八萬多億人民幣，與最近中國發生的股市風暴相比，一萬二千億美元還不到這次中國股市“蒸發”的一半。

當然，中國這次股市風暴還只是“小巫”，2008年開始的“金融海嘯”才是“大巫”。2008年一年全球股市“蒸發”30萬億美元，相當於當年200萬億人民幣。

股市蒸發的錢到哪裡去了？

人們投入股市的錢，每一元錢，在商品市場上都可以買到自己所需要的物品，但投入股市後，在股市暴跌或金融風暴中，20萬億人民幣、30萬億美元，據說就蒸發了。

這些財富是怎樣“蒸發”的？“蒸發”後到哪裡去了？

對一個國家或一個地區的股市來說，每一個股市有一個股票平均價格。平均價格乘總股本的股數，就是這一股市的總市值。在今年4月，仅仅上海股市市值就超过了日本股市市值。當股票平均價格暴跌時，這一股市的總市值就會大幅減少，這一減少的數量，我們就說“蒸發”了。當然，這裡考察時，沒有計算股票交易時的稅收、佣金等費用。

我們考察一個特定的股市，如美國的股市、上海的股市。在一段時期內，每一個股市總有一部分發生交易、一部分沒有發生交易。發生交易的一部分股票，在買進賣出中，就一定會有人賺到了錢，一部分人賠了錢。這是所謂“零和博弈”，賺到的錢與賠的錢，在數量上相等。如果一個人用一億資金投入股市，低價時買進，高價時賣出，他就可以賺幾十萬、幾百萬，這些錢是這一股市中其他“賣者”和“買者”在後來發現賠了的錢。這就是股市中大量發生的“財富轉移”現象。“賣空”同樣會發生“財富轉移”。

不發生交易的另一部分股票，即使股市爆跌，也不會發生“財富轉移”，但在計算股市總市值時，這部分股票中股價變化的股票數量乘以平均股價的下跌數，就是“純粹蒸發”數量。

股市在一時期內的“蒸發總量”等於在這時期內股民因參與交易而賠的錢，加上不發生交易的、但股價發生變化的股票而形成的“純粹蒸發”的錢。

今年6月15日至6月26日，上海、深圳股市暴跌，96%的股民都賠了錢，4%的股民或上市公司賺了錢，而且數量十分巨大，這就引起成千上萬股民們的憤怒和恐慌。他們總想弄清楚這些錢到哪裡去了。從7月8日中國財政部、中央銀行、證監會、保監會、國資委等公開聲明中，人們清楚地了解到，現在被要求“不得減持”的那些上市公司，以及持股5%以上的大股東、董事、監事、高管等，其中大部分公司和個人，就是在今年上半年股市大漲時賺到了成千上萬錢的人。但還有其他許多人，包括中國國內外其他投資者。

股市暴跌和金融風暴對經濟有非常重大的破壞。2007年以來美國的次貸危機和2008年的金融海嘯，影響波及全球，房屋被拍賣、銀行倒閉、企業破產、失業率上升，大家都記憶猶新。對參加股票和金融資產交易的人來說，賺錢、賠錢有非常直接的影響，但對從來不買股票、債券或其它金融資產的人類說，並無直接影響。在有些情況下，經濟的衰退、蕭條，與戰爭造成的破壞同樣嚴重。

其實，在今天中國內地或香港的條件下，依靠互聯網的幫助，一個數十人的研究團隊或一個大學的金融研究所，就可以對美國股市、對今年以來上海、深圳股市漲落到每一天情況、每一個細節，弄得清清楚楚、明明白白。然後，找到正確的答案。

我在這裡不做“實證數據分析”，而借助於“抽象模型”，說明股市蒸發和財富轉移的關係。現在從兩個簡化了的、抽象的模型談起。這兩個模型是“荷蘭鬱金香風暴模型”和“石油公司破產模型”。

荷蘭鬱金香風暴模型

十六世紀末，鬱金香传入荷兰。十七世纪前半期，鬱金香被當作為奢侈品，价格不斷上升。在一六三六年底，荷兰郁金香市场上不仅买卖郁金香球茎，而且还在期貨市場上买卖“球茎合同”。“球茎合同”一次又一次轉手，鬱金香的價格逐日升高。有一種稱為“永遠的奧古斯都”的鬱金香品種，一六三七年一月二日，一個球莖的價格為二千荷蘭盾，到同年二月五日，已經漲價到六千二百九十盾。這個價格，相當於阿姆斯特丹運河邊上一棟豪宅的價格。

就像我們現在看到股市暴跌一樣，荷蘭鬱金香價格也在一、二天內發生了暴跌。一六三七年二月，春季種植郁金香的時間快到了，如果把球茎种到地里，球莖和球莖合同也就很难再转手买卖了。一些人开始怀疑，一個鬱金香球莖能值一棟豪宅的價格嗎？當這種“懷疑”愈來愈廣泛傳播時，鬱金香高價的泡沫就迅速破滅了。

為了簡化問題起見，我在這裡設定一組“模型價格”，與十七世紀荷蘭的實際價格並不完全一致。一六三三年，一個特定品種的鬱金香球莖價格為一千盾，一棟住宅為七千盾。設定A有十個球莖，B有九十棟住宅，C有十棟住宅，沒有其他財產，整個社會不事生產，也不吃喝，只從事球莖和住宅的交易。這時，我們考察的“ABC社會”的全部“實物財富”為一百棟住宅和十個球莖，“賬面財富”為七十一萬荷蘭盾。

到一六三七年二月五日，同一品種的鬱金香球莖價格升為六千七百盾，住宅價格不變。這時，A把十個鬱金香球莖全部賣給了C，得到六萬七千盾，A用六萬三千盾向C買了九棟住宅，還剩餘四千盾。B的情況不變，C已經沒有住宅，但有十個球莖加三千盾。

一六三七年二月二十日，突然鬱金香球莖一錢不值，價格從六千七百盾變為0。這時，“ABC社會”的全部“實物財富”仍然為一百棟住宅和十個球莖，“賬面財富”變為七十萬荷蘭盾。這時，與二月五日的“賬面財富”七十六萬七千盾相比，在二月二十日，六萬七千盾財富突然“蒸發”了。

從這個簡化了的“模型”可以看到，B沒有參加交易，B的財富沒有變化，A和C參加了交易，C的財產轉移到A那里了。在“鬱金香風暴”中，重要的不是六萬七千盾財富突然“蒸發”了，而是“財富轉移”，C失去了十棟住宅，原來只有十個球莖的A，這時擁有九棟住宅。

石油公司的投資破產模型

設定“ABC社會”有三個人，A有十萬元，B有九千萬元，C有四億元。A在2000年創辦石油公司，發行一百萬股股票，每股一百元。此時，B買了九十萬股，使石油公司籌集到了九千萬元，加上A自己的十萬元，共九千零十萬元。這時A石油公司的市值為一億元，即100萬股×100元。

2010年，A石油公司贏利，總資產增加了一倍，達到二億元。這時股票每股升到四百元。A石油公司的市值變為四億元。在這四億元中，B持有九十萬股，值三億六千萬元，A持有十萬股，值四千萬元。這時，C用他的四億元財產，買下了整個A石油公司，並改名為C石油公司。A得到了四千萬元，B得到了三億六千萬元。這就是說，A投資十萬元，到2010年變成了四千萬元。B投資九千萬元，到2010年就變成了三億六千萬元。

2015年，C石油公司突然發現，油井里的石油已經枯竭。消息傳開，在一天中，C石油公司宣布破產。

在“ABC社會”中，這是空前巨大的金融風暴。C不是一個人，而是四萬個投資的“散戶”，每人投資一萬元，C共四億元。2015年這一天，四億元全部“蒸發”掉了。四萬個“散戶”的錢，轉移到A和B手裡了。實際情況比這複雜千百倍，這個模型太簡化了，沒有考慮石油公司內部管理、勞動工資、銀行利率、通貨膨脹、破產後的財產清償等一系列問題，只是為了說明，“股市蒸發”與“財富轉移”之間的一種關係。

金融風暴三大定律

上述兩個模型，可以引申出股市暴跌和金融風暴三大定律：

【第一定律】“物質財富不滅定律”

股市暴跌和金融風暴，社會物質財富基本上沒有消失，停產的油井、停建的大樓、停開的工廠還在那裡，原材料、製成品還在那裡。改變的是人們的情緒，憂愁、憤怒、恐懼、失望籠罩大地。當然，好油井變成了廢油井，是物質財富的變化，但不同於戰爭、地震、自然界的風暴和海嘯發生時的變化。

【第二定律】“交易當時轉移定律”

股市暴跌或金融風暴發生前，在交易時刻，雙方都認為自己財富沒有減少，實際上，其中一方，交易到的“實物”（如房屋）或證券（如某種股票）已經大大減少或完全喪失了價值；“財富”不是在股市暴跌時、金融風暴發生時“轉移”的，而是在“交易”的當時，和平地、自願地“轉移”的。

【第三定律】“賬面損失宣告定律”

股市暴跌或金融風暴發生後，有兩種情况可以說錢“蒸發”了：一是因“實物”或證券價格下降，相應的“賬面財富”消失或“蒸發”了，如房價大大下降了，二是早已被消耗掉、揮霍掉或變成“廢棄物”了，如枯竭的油井。股市暴跌或金融風暴是對“財富轉移”的公開的正式宣告，也是對實際生產力遭受破壞的公開的正式宣告。這時，企業破產、銀行倒閉，失業率上升。“宣告”之所以重要，就是要向所有遭受損失的人說，你們的損失的錢，是你們自願投資行為的結果，是要不回來的。

“救市能力”也是“掠奪能力”

市場經濟不斷受到權力的干擾和控制，這種市場經濟就會扭曲。美國二00八年的“救市”，不是引幾條身份不明的“金融恐龍”來“救市”，而是得到議會通過、總統簽署後實施的國家行為。這種情況，只有“極嚴重”的情況下，才會發生。

中國今日的股市風暴已經很大，但還沒有到“極嚴重”的程度。

股市暴跌中怨聲載道的人，不是貧民，不是“貪官”，而是有幾萬、幾十萬，還想在股市上得到幾百萬的“貪民”，他們的金融學名字是“笨錢持有者”。他們的損失是自己“貪心過大、智慧不足”的必然後果。中國政府“救市”一次，將會產生一批“新貪民”，並使“老貪民”更貪。在股市風暴還沒有到“海嘯”的程度時，“救市”的長期效應是扭曲股市，損害市場經濟的發展。

“救市能力”也是“掠奪能力”。從上面提到的要求“不得減持”的那些上市公司，以及持股5%以上的大股東、董事、監事、高管等，其中大部分公司和個人，他們能夠在今年上半年股市大漲時賺到錢，現在服從中國政府“不得減持”的決定，但半年、一年、幾年後怎樣呢？他們有“救市”的能力，就同樣有在新情況下“掠奪”或造成“財富轉移”的能力，會在日後以更大規模、更隱蔽的方式來製造新的股市風暴。對中國國外的投機者，在日後同樣有利用股市漲跌、匯率變化“掠奪”或造成“財富轉移”的能力。

一切股市風暴和金融風暴起因於兩個前提，一是一段時期“過分寬鬆的貨幣政策”，加上“過度擴大信用”的金融創新，二是對某些股票、房產和金融資產，因社會輿論影響而造成的“局部高估”，“貪民”——“笨錢持有者”，愈來愈強烈的“投機需求”，通過社會輿論不斷升級。中國政府這次“救市”，股市和經濟中的問題暫時被掩蓋了。很多人早已注意到，2008年以來中國政府的貨幣政策，雖然一度收緊，但總體上實行的是貨幣過度寬鬆的政策，加上中國的金融市場中充斥形形色色的“內幕交易”，法制不健全，更大規模的金融風暴還在後頭。

在中國，現在国有企业债务在其资产总额中所占比例已经高达65%，当股价的攀升時，随着市值的不断扩大，那么上市国企和央企的债务率将会得到稀释。據報導，南京一家电子信息科技股份有限公司在今年1月發售了100多億元人民幣的股票，在今年股價不斷攀升時，其负债资本比率從96%下降至38%。在今天因股市暴跌而損失數萬財富的人，實際上在幾個月前就已經轉移到那些上市公司大股東、董事、監事、高管、金融大鱷、金融權貴以及少數聰明的“散戶投資家”手中了。

巨量參與者的“群體運動”——包括人類的戰爭、革命、股票市場；動物的遷徙、群鬥；複雜電磁場中的分子運動，是“廣義社會學”的研究對象。世界各國的股票市場，在股市劇烈波動或金融風暴中，“散戶”從來是掠奪對象，股市中擁有巨額財產的個人或公司，他們有遠比“散戶”多得多的信息，在股價上升時，通過交易，就可以獲得巨額財富。有幾十萬人民幣的“散戶”，在龐大的股票市場中，他們還只是“螞蟻”、“蚜蟲”之類的小動物，在劇烈變動的股市中，沒有多少選擇。在戰場上，沒有一個士兵可以猶豫不決。在股市劇烈變動的時刻，“散戶”也必須面對股價的變動立即做出決定。諾貝爾獎獲得者阿萊（Maurice Allais）在一九九四年說：“世界經濟已成為‘賭場’，在這個‘賭場’中，每日金融交易中，與實物貿易有關係的不超過百分之二”。“賭場”對散戶財富的掠奪，是一種建立在自願基礎上的、非暴力金融掠奪。在中國，由於金融法規不健全，執行不力，一些金融中介機構和監管部門，利用權力和內部消息，這種金融掠奪現象就更為嚴重。

看來，對金融資本主義“賭場”式的掠奪，特別是中國還加上了權貴資本主義的掠奪，“救市”不能從根本上解決問題。在全球範圍內，面對金融掠奪，必須另闢蹊徑，找出減輕和消除的辦法。這種辦法是存在的，在不遠的將來，就可以逐步緩和下來。

“資本市場”的開放應當慢慢來

蘇聯、東歐、中國在二十世紀的歷史表明，公有制和計劃經濟是一條走不通的路，是一條給人民帶來災難的路。資本主義是經濟發展的必由之路，但資本主義有多種，有社會資本主義、福利資本主義、金融資本主義、權貴資本主義、國家資本主義等等。今天的歐美資本主義已經得到很大改善，被馬克思譴責的“老資本主義”在歐美已經成為歷史，但這種被霧霾籠罩的“老資本主義”，在中國剛剛升起。

在今天中國置身於全球“資本主義”的汪洋大海中時，全球資本流動一定會衝破一個一個國界，開放“資本市場”對中國和全世界所有國家來說都只是時間早晚的問題。但全球資本市場，存在着種種嚴重問題。二00八年美國和全球性的金融海嘯，就是這些問題日積月累的產物。與歐美發達工業國家相比，中國資本市場的問題更為嚴重，這是“權貴資本主義”和“金融資本主義”的混合物。

中國資本市場在法規不健全、沒有法治的情況下的急速開放，給中國帶來了三大後果：一是造成了財富在股票交易人之間的大規模轉移，是金融大鱷和少數金融權貴對“散戶”財富的、“非暴力掠奪行為”。二是導致“反腐敗標準”模糊不清，讓一些金融領域依靠權力掠奪財富的一些“大老虎”逃之夭夭。三是股票市場的劇烈波動、產生暴利，使許多人產生一種幻覺，認為無需勤奮工作，就可以得到巨大收入。股票市場的劇烈波動正在改變中國社會的價值觀。

在上面第二個模型中，A可以是一位石油業的經營能手，他有能力籌集到巨資，也有能力經營好，不僅不破產，而且石油公司蒸蒸日上，愈辦愈好。A也可以是一位權貴子弟，憑借父輩關係輕易籌集到巨資，而無力經營，最後捲款潛逃。中國今天的“反腐”就遇到這類問題，如何在金融領域區分“合法”和“非法”？在今天中國金融界，一些大聲鼓吹“開放資本市場”的高官，已經通過看似“合法”的途徑掠奪到了中國無數“散戶”和國有企業的大量財富。在今天中國沒有法治的情況下，急急忙忙全面開放資本市場，中國的財富轉移不是今天的20萬億人民幣的問題，而將成倍增加。由於在金融領域“反腐標準”的不確定性，許許多多貨真價實的“大老虎”將逃出“籠子”，更猖狂地掠奪中國人民辛勤勞動創造的財富。有幾只未落網的“大老虎”，正在等待時機，準備在中國陷入市場經濟週期性危機時，就像今天對周永康那樣，把“貪官公敵”王岐山送上審判台，為權貴資本主義在中國更大、更肆無忌憚的發展鋪平道路。

（寫於Washington DC郊區，這裡發表時，略有增加）

首發香港《前哨》